9月18日，华兴证券发布研究报告，对海尔智家维持“买入”评级。报告预计公司2026年第三季度营收、剔除关税返还后的归母净利润同比持平，认为企业内部改革已初见成效，后续业绩边际改善值得期待。

从国内家电大盘来看，行业基本面呈现边际回暖态势。国家统计局数据显示，8月家用电器和音像器材类零售额同比增长2.3%。华兴证券判断，伴随基数效应持续改善，9月家电零售有望延续正增长。在行业回暖背景下，海尔智家市场份额表现突出，2026上半年冰、洗、空、厨、热、净全品类内销零售额份额稳步提升，机构预计三季度国内市场表现将继续跑赢大盘。

海外市场方面，区域增长结构持续优化。海尔智家半年业绩会信息显示，北美市场二季度剔除汇率因素后营收已经转正，管理变革落地见效。华兴证券据此预判，三季度北美市场在同汇率口径下，营收有望延续低单位数增长。叠加欧洲业务持续修复、南亚东南亚及中东非新兴市场高增长的拉动，综合判断三季度公司整体营收与剔除关税返还后的归母净利润保持同比平稳。

而这背后，是海尔智家多项改革举措带来的经营红利。报告指出，在内销端，TC直配占比持续提升，减少货物中转搬运次数，降低流转损耗，订单响应周期也明显缩短，夯实长期竞争基础。作为新增长曲线的大暖通业务，在研发、采购、供应链与组织层面整合成效凸显，将商用空调电控技术赋能家用空调，拉通钣金、注塑等物料采购，统筹全球工厂产能。2026年二季度大暖通单季营收增速突破10%，利润率提升1.6个百分点，机构看好该业务自下半年至2028年持续保持双位数增长。

值得关注的是，海尔智家还在海外持续推进“2个2/3”长期战略，目标实现海外收入占总营收2/3，非美市场占海外收入2/3，而当前两项占比均接近50%，战略落地空间充足。中长期目标是将海外业务利润率由当前约4%提升至高单位数，降低单一市场波动带来的经营风险。短期看，新兴市场增长潜力充足；欧美市场则持续整合研发、采购与供应链体系，加大新品研发与营销AI投入，挖掘存量市场增长机会。

整体来看，海尔智家凭借稳健的基本盘、持续兑现的改革红利、双轮驱动的业务格局与全球化成长潜力，中长期投资价值凸显。未来，随着国内家电消费景气度持续修复、海外多区域市场增长动能逐步释放，海尔智家的经营韧性与成长潜力有望持续兑现。

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