映翰通:M2M到IoT“云+端”方案的工业物联网领航者

2019-05-09 16:19 来源：金融网 www.chnfi.com

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　　机构：申万宏源集团股份有限公司　研究员：刘洋

　　物联网产品起步,深耕工业级通信的行业专家。映翰通成立于2001年,早期专注于物联网通信产品以及M2M(Machine-to-Machine,机器间通信)设备的研产销,物联网通信产品主要包括工业无线路由器、无线数据终端、工业以太网交换机、边缘计算网关等数百个型号,广泛应用于电力、制造、零售、环保等行业,帮助企业完成物联网改造升级。

　　智能电力、智能零售切入,积累“云+端”的物联网方案商。物联网通信产品经验使得公司充分理解行业需求,公司在此基础上自研“智能配电网状态监测系统”和“智能售货控制系统”等行业解决方案,从“端”的传感器、工控机到网络通信,进而延展至“云”的管理控制平台,实现了由设备商到方案商的过渡。同时创新车联网、储罐检测、安卓工控等领域,深度覆盖各垂直领域。

　　多下游均渗透,优质客户体现行业竞争力。公司客户包括国家电网、南方电网、GE医疗、飞利浦、罗克韦尔、可口可乐等世界知名企业以及友宝、富士冰山等行业领军,并与罗克韦尔、施耐德深度合作。同时拓展国际市场,18年海外收入占比15.27%。客户均行业领先并有望形成标杆效应,业务涉足发达国家市场,体现较强的产品力。

　　营收、净利双高增,现金流波动体现行业持续拓展。公司2018年营收2.76亿元,同比增长20.59%,三年CAGR38%。其中物联网通信产品占46.16%,智能配电与智能售货系统分别占32.47%、14.53%。同期毛利率46.43%,并实现归母净利润0.47亿元,同比高增44.11%。2017年公司经营现金流受回款影响由正转负,部分原因系培育国家电网等行业优质客户时给予较长账期,18年现金流改善表明客户回款并无压力且市场拓展顺利。

　　工业物联网空间广阔,5G后周期带动“云+端”爆发。据赛迪智库,到2020年我国工业物联网在整体物联网产业中的占比将达到25%,市场规模超4500亿元。公司作为深耕工业物联网的领航者将极大受益于行业规模的突破,5G商用与边缘计算等技术的成熟将催化公司“云+端”方案向各垂直领域持续渗透。

　　公司采用第一套上市标准(市值+净利润或收入),可采用PE估值。公司成长期现金流短期波动但营收、净利润稳定增长,可采用PE估值法,A股对标公司包括星网锐捷等。

　　风险提示。大客户信用期不同导致现金流波动风险;市场开拓不达预期。

来源：申万宏源集团股份有限公司作者：综合编辑：综合