机构：招商证券股份有限公司 研究员：罗亚琨,顾佳

 

　　事件:2019年4月29日晚,游族网络发布2018年报及2019年一季报:1)2018年,全年公司实现营收35.81亿元,同比增速10.7%;实现归母净利润10.09亿元,同比增速53.9%;实现扣非归母净利润7.37亿元,同比增速23.1%。2)2019Q1,单季度公司实现营收8.33亿元,同比下降-4.03%;实现归母净利润1.73亿元,同比下降-22.2%;实现扣非归母净利润1.72亿元,同比下降-21.24%。3)公司在2018年内以现金为对价,采用集中竞价交易方式实施完成公司股份回购,回购金额总计4.43亿元(不含交易费用)视同现金分红,纳入该年度现金分红的相关比例计算。公司不另外进行现金分红,不转增股本、不分红股。

 

　　点评:

 

　　1、2018年业绩稳定增长,收入结构优化,整体符合预期。1)收入端:分业务来看,全年营收增长主要由移动游戏贡献。2)利润端:2018公司毛利率为56.1%,同比增加3.9个百分点,归母净利率为28.2%,同比增加7.9个百分点。

 

　　2、挖掘IP长线价值+精品化研运,海外项目储备丰富,拳头游戏《权力的游戏凛冬将至》有望成业绩强劲增长点。1)IP和系列化经典游戏持续贡收,公司深度和长线挖掘IP价值。2)新游及IP储备丰富,《权力的游戏》有望成18年业绩强劲增长点。3)精品化研发+运营,多赛道齐发力。

 

　　3、保持国内市场优势同时,深化布局全球化市场,2018年海外营收占比为51.49%。2018年公司海外收入为18.44亿元,海外收入占比为51.49%。公司继续深化海外研发、发行以及业务支持等方面的能力,整合全球化资源,深耕全球化战略。

 

　　4、积极进行大股东增持+股份回购+员工持股计划,彰显对未来发展信心。公司2018年一系列积极资本运作充分体现了对公司前景的预期,看好公司持续发展。

 

　　5、盈利预测与投资建议。预计2019~21年公司归母净利润分别为12.11亿、14.26亿和16.41亿元,分别对应14.8倍、12.5倍和10.9倍市盈率,维持强烈推荐。

 

　　风险提示:现有游戏产品盈利下降、新游戏流水表现不及预期、版号发放进程不及预期、监管政策趋严等。