机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强,齐欢
事件:青岛啤酒公布2019年一季报,Q1实现收入79.51亿元,同增11.38%,归母净利润8.08亿元,同增21.04%,扣非归母净利润7.18亿元,同增26.73%。
主品牌放量,收入超预期。一季度收入大超预期,拆分量价来看,Q1总销量216.6万千升(+6.6%),其中青岛主品牌销量117.5万千升(+8.5%),奥古特、纯生等高端产品销量58.8万千升(+10.5%),副品牌销量40.3万千升(-4.0%),平均吨价为3670.82元/吨,同比提升4.48%。主品牌及高端产品销量保持较快增长,结合提价效应,吨价显著提升。随着啤酒公司将资源愈来愈集中于高端产品,加之消费者对高端啤酒接受度的提升,我们认为公司主品牌放量的趋势有望延续,并带动吨价持续上涨。2019年Q1公司毛利率为39.66%,小幅下降0.44pct,今年以来主要原材料纸箱、马口铁等价格下降,2019年成本压力主要来自进口大麦和玻瓶价格的上升,但综合来看,成本快速上涨的阶段已经过去,下半年毛利率同比有望小幅回升。
销售费用率小幅收缩,盈利能力增强。19Q1销售费用率为17.50%,同比减少0.52pct,草根调研了解到,公司的销售费用逐步向头部产品集中,加大了品牌投入同时缩减渠道支出,销售费用的投放更为精准,在总额可控的前提下费用率降低是大概率事件。管理费用率为3.50%,小幅下降0.35pct,经营管理效率增强。19Q1归母净利率同比增加0.96pct至10.16%。公司新管理层提出振兴“沿海”、提速“沿黄”、解放“沿江”和做大山东基地市场战略,要求在提升山东市场盈利能力的同时,力争把华东华南市场打造成新的利润池,并逐步向内陆区域做扩张,跳出低价竞争、无序竞争的红海市场,做有积累的增长。随着上述战略的逐步推进,公司整体盈利能力有望进入上升通道。
盈利预测与投资建议:预计公司2019-2021年EPS为1.31、1.70、2.13元,对应PE为36X/28X/22X,看好公司未来三年高端产品销量及净利润率的持续提升,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济不景气,高端啤酒消费下滑
来源:中华金融网 作者: 综合 编辑:综合
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