机构：兴业证券股份有限公司 研究员：王冠桥,戴畅,翟伟

 

　　事件:公司发布2019年一季报,2019年一季度公司实现营收2001.9亿元,同比下滑16.2%;归母净利润达82.5亿元,同比下滑15%;扣非归母净利润达76亿元,同比下滑13.9%。

 

　　行业销量承压,业绩同比下滑。19Q1乘用车销量达526万辆,同比下滑-13.7%;19Q1公司实现总销量153.3万辆,同比下滑15.9%;受五菱及自主销量降幅拖累,公司整体销量降幅略高于行业整体;2019年一季度公司实现营收2001.9亿元,同比下滑16.2%,收入下滑幅度与收入下滑幅度基本相当。归母净利润82.5亿元,同比下滑15%,略低于销量下滑幅度。

 

　　毛利率同比小幅下降,净利率环比提升。2019Q1公司毛利率为12.7%,同比/环比分别-0.4pct/-0.2pct;毛利率同比/环比小幅下降预计主要由于销量降幅扩大导致;19Q1公司净利率4.1%,同比持平,环比提升0.4pct,净利率环比提升主要由于报告期内公司收到政府补助增加(4.53亿)及交易性金融资产公允价值增加(1.83亿)。

 

　　坚持高分红+产品结构改善,维持“买入”评级。公司始终坚持高分红,根据公司发布的2018-2020年股东回报计划,确定公司年内现金分红总额不低于当年归母净利润30%;同时公司加大新四化进程,持续发力新能源与智能网联技术;同时19年大众与通用均有多款新车上市,凯迪拉克新车落地产品结构持续优化。我们看好公司未来的发展,预计2019-2021年公司归母净利润分别为366亿//408亿/429亿,维持“买入”评级。

 

　　风险提示:行业价格战、新车销量不及预期;