机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：任慕华

 

　　公司公告:发布2018年年报,实现收入6.5亿元,同比增长18%,归母净利润5880万元,同比下滑8.16%,符合预期,其中四季度单季实现收入1.8亿元,归母净利润1362万元,环比减少34%,同比下滑46%。今年一季度实现收入1.67亿元,同比增长20%,净利润1075万元,同比下滑18%。符合预期。

 

　　受益于半导体靶材,销售稳步提升,面板靶材销售增加,带来收入增长。分产品收入看,首先,钽靶实现42%收入增长,略超预期;其次,铝靶及钛靶收入分别增长12%、4.6%,符合预期;第三,LCD用碳纤维支架收入仅增长3%;预计全球晶圆代工行业从2019年产能利用率将逐步提升,预计在芯片用溅射靶材的需求量有望增长,公司在半导体用靶材领域盈利将好转。2018年公司综合毛利率29.6%,同比减少2.1pct,主要钽靶毛利同比减少8pct。

 

　　公司在手专利丰富,技术实力雄厚,公司的竞争力及行业影响力将进一步提升,有望带动销售增长。期间费用率21.12%,同比增长1.2pct,主要为研发费用支出提升所致。2018年,公司投入研发费用为4657万元,占公司营业收入的比重7.17%,同比增长43.33%,主要系承担“02专项”加大了研发力度。公司生产的300mm晶圆用Al、Ti、Ta、Cu等靶材产品已批量应用于半导体芯片90-7nm技术节点。2018年,公司积极探索新的市场在LED、后道封装、半导体零部件、CMP及泛半导体真空溅镀等领域,未来有望形成新的利润增长点。

 

　　募集资金项目进展顺利,部分已开始贡献收入。三个募投项目如期进行,其中:1)“年产300吨电子级超高纯铝生产项目”已经实现年产200吨电子级超高纯铝的产能,并与进口产品处于相同水平,目前已逐步量产,用于公司部分产品生产中,2018年实现效益220.10万元;2)“年产400吨平板显示器用钼溅射靶材坯料产业化项目”,增加2500万元投入,目前部分生产线完成了调试和试运行并投产,钼溅射靶材是液晶平板显示器制造中的关键核心原材料,我们认为量产后在国产替代方面有较强竞争力;3)“分析检测及客户支持服务中心”已正式落成,进一步提升公司的综合竞争力。

 

　　国内最大的半导体芯片用溅射靶材生产商,率先实现0到1突破。公司在客户资源方面具有较高的护城河,并且持续不断的技术投入为公司产品带来竞争力,现有客户中导入新产品速度将略高于竞争者。根据公司不同产品增长情况,调整盈利预测,预计2019-2021年净利润分别为0.65/0.72/0.82亿元(原预测2019-2020年净利润为0.63/0.67亿元)。考虑到未来三年国内半导体产业链相关公司将持续受益于政策支持及技术驱动,江丰电子作为靶材这个关键环节的供应商,在未考虑催化剂的情况下仍具有较强的业绩确定性,维持“中性”评级。