机构：天风证券股份有限公司 研究员：沈海兵

 

　　收入增速较快,费用控制良好,参股独角兽反映于利润表

 

　　一季度公司营收同比增长26.13%,增速较快,略超预期,预计有部分收入确认节奏带来的影响。费用控制良好,一季度销售费用3429万元,同比下降12.21%;管理费用2897万元,同比增长2.53%,增速均远低于收入增速。归母净利润实现1.96亿元,同比增长571.37%,主要为会计处理影响,公允价值变动项目为1.91亿元,预计是参股AI类公司反映于利润表。若去除相关影响,公司营业利润同比增速在接近50%。

 

　　关注轨交业务订单落地以及后续发展空间

 

　　2019年3月,公司全资子公司中标广州地铁119亿元项目,预计该部分收入将在今年下半年开始逐步显现,增厚公司业绩。轨道交通作为新基建重要组成部分,去年后半年开始进入密集批复期,未来全国仍将有较多新建需求订单逐步放出。同时,根据广州市发改委推动轨道交通三年行动计划,广州地铁正计划“走出去”,扩张市场。公司与广州地铁合作紧密,未来有望结合广州地铁扩张节奏,落地后续订单。

 

　　研发投入实际较高,看好AI业务产生业绩

 

　　公司一季度研发费用1707万元,同比略有下降,主要原因是部分研发费用做资本化处理。一季度开发支出项目较18年末增长2762万元,结合研发费用,一季度整体研发投入应在4400万元以上。高研发投入下,公司AI产品进展良好,公共安全方面,“警务视频云”产品18年连续中标广东、山东、新疆等多个省市AI+安防项目,未来有望同时在广度(地域扩张)和深度(区县下沉)两个维度发力拓展。城市交通方面,“城市交通大脑”成功案例获央视认可,未来持续验证后有望开始落地大中型城市,产生业绩。

 

　　投资建议

 

　　持续看好公司AI业务并受益新基建浪潮,由于会计准则变动,上调19年净利润至6.35亿元,预计2019-2021年净利润6.35/6.40/8.13亿元,对应P/E 24.79/24.57/19.35倍,维持“买入”评级。

 

　　风险提示:项目落地不及预期;政策落地不及预期;轨交投资不及预期。