机构：招商证券股份有限公司 研究员：招商证券研究所

 

　　事件:公司发布2019年一季报,19Q1实现营收2.05亿元,同比增长30.95%;归母净利润1933万元,同比增长37.79%;扣非净利润1180万元,同比下降1.12%。

 

　　收入仍然较快增长,研发投入力度加大。公司在18年第四季度超预期增长,全年收入突破10亿后,19年第一季度收入增速相比往期略有减速亦在情理之中。企业、政府一般在第一季度签单并完成的比例非常小,我们认为一季度相对会是全年的较低点,公司依然比较突出地保持了30%以上的增长。一季度公司研发投入同比增长了52%是造成扣非净利润略有下滑的主要原因,泛微近3年凭借市占率的逐步提升一直保持高速的增长,当前研发快速增加是新一轮产品和增长蓄势的开始,短期压制利润但对公司的持续成长至关重要。

 

　　看好智能化、国产化发展机遇,集成丰富应用强化竞争力。公司产品的智能云平台化和国产化体系的构建是当前重要的增长点,e-cology9平台化、智能化且全程电子化的产品体验有利更快速有效的客户拓展;全面的国产化体系构建对于公司开辟潜在的大政务市场大有裨益。此外,公司与上海CA、契约锁电子签章的深度集成应用,让组织内的销售合同、采购合同、报价、投标文件、物流单据、公文、订单在确保法律效益的基础上全面实现电子化。这一顺应企业数字化趋势的前瞻布局举措强化了公司OA产品应用功能进而有效提升拓展客户的竞争力。

 

　　“强烈推荐-A”评级。OA具备集成连接应用的便捷性,强移动化属性、客群广泛且高使用频次,随企业应用的丰富,应用“门户”龙头泛微将持续成长。预计公司19-21年EPS为1.51/2.03/2.67元,维持“强烈推荐-A”评级。

 

　　风险提示:营销进展不达预期;企业应用服务及国内产业互联网发展缓慢。