机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿,邬亮,孙路

 

　　公司1Q2019实现营收22.43亿元,归母净利润同比增长16.35%

 

　　4月23日晚,公司公布2019年一季报,1Q2019实现营业收入22.43亿元,同比减少0.75%,降幅小于4Q2018下降的4.36%。1Q2019实现归母净利润1.13亿元,折合成全面摊薄EPS为0.50元,同比增长16.35%。1Q2019实现扣非归母净利润1.10亿元,同比增长18.09%,而4Q2018扣非归母净利润同比减少35.12%。业绩符合预期。

 

　　1Q2019综合毛利率上升2.22个百分点,期间费用率上升1.43个百分点

 

　　1Q2019公司归母净利润实现增长的主要原因是:毛利率上升幅度显著高于费用率。1Q2019公司综合毛利率为22.43%,较上年同期上升2.22个百分点。1Q2019公司期间费用率为16.31%,较上年同期上升1.43个百分点,其中,销售/管理费用率分别为13.24%/2.39%,较上年同期分别上升0.92/0.28个百分点。1Q2019财务费用率为0.68%,较上年同期上升0.23个百分点,主要系公司支付贷款利息及各类支付方式手续费增加。

 

　　在银川大力发展购物中心,区外门店尚处于培育期

 

　　宁夏地区零售市场的竞争日趋激烈,公司为了保持优势,2018年在银川市金凤区开立CCpark店,在银川市兴庆区开设CCmall店,两家店经营面积合计近15万平米,大幅增强了公司的购物中心业态。在宁夏周边地区,公司近年来在内蒙古、甘肃、陕西及青海开立的店铺培育期较长,尚未实现盈利。1Q2019公司新开6个超市、1个电器店。截至2019年3月底,公司共经营11个百货店(含购物中心)、150个超市、100个电器店。

 

　　维持盈利预测,维持“增持”评级

 

　　公司近期大力发展购物中心,有望维持区域零售龙头的地位,大股东物美集团有能力在管理等方面给予支持,公司营收降幅逐步收窄,我们维持对公司2019-2021年EPS的预测,分别为0.70/0.79/0.89元。公司当前PE(2019E)和PB(2019E)都显著低于近三年平均水平,维持“增持”评级。

 

　　风险提示:公司在宁夏的优势地位受到冲击,经济后周期影响消费需求。