机构：国信证券股份有限公司 研究员：王念春 

 

　　盈利相对稳健

 

　　区别于普碳钢行业走势,公司一季度盈利保持较高水平。但受到钢材价格下降和原材料价格上涨等因素影响,一季度公司利润环比下降较为明显。2019Q1公司实现营业收入30.30亿元,同比增长0.71%;营业成本27.53亿元,同比增长4.00%;归属于上市公司股东的净利润0.86亿元,同比降低5.03%;实现基本每股收益0.19元,同比下降5.45%。

 

　　特钢价格稳定性强,特钢企业具备穿越周期的特征。

 

　　特钢是有特殊用途或是具有特殊材质的钢材,产品附加值较高,相对于一般普碳钢价格更具刚性。特钢价格长期高于螺纹钢,且价格的稳定性强,特别是在螺纹钢价格较低阶段,特钢的溢价表现更为明显。2019年一季度,武汉地区20mm40Cr合结钢均价为4342.83元/吨,环比下降2.81%;同期武汉20mmHRB400螺纹钢均价为3840.17元/吨,环比下降9.51%。公司产品价格相对稳定,长期来看,公司盈利能力也很稳定,2019年一季度公司ROE和ROA分别为1.93%和1.15%。

 

　　集团特钢资产拟整体上市,公司将成为特钢板块龙头标的。

 

　　公司拟以发行股份的方式购买江阴兴澄特种钢铁有限公司86.50%股权,经过本次交易,中信集团特钢制造板块将实现整体上市,成为囊括3000多个钢种,5000多个规格,门类齐全且具备年产1300万吨特钢生产能力的特大型特钢上市企业。4月19日,公司召开2018年年度股东大会审议已通过了本次重组正式方案,尚需取得中国证监会的核准。

 

　　风险提示:资产重组被暂定、终止或取消;行业需求大幅下滑。

 

　　投资建议:维持“买入”评级区别于普碳钢行业,高品质特种钢铁材料属于国家支持的战略性新兴产业。产品特征决定了特钢企业具备盈利稳定性强的特征,能够穿越周期。预计公司2019-2021年收入126/127/129亿元,同比增速0.4/0.8/1.0%,归母净利润51.68/57.74/63.91亿元,同比增速1.3/11.7/10.7%;摊薄EPS为1.15/1.28/1.42元,当前股价对应PE为11.9/10.6/9.6x。公司资产注入值得期待,维持“买入”评级。