周大生2018年年报点评:业绩符合快报,镶嵌饰品维持高增长

　　机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿,邬亮,孙路

 

　　2018年营业收入同比增长27.97%,归母净利润同比增长36.15%公司2018年实现营业收入48.70亿元,同比增长27.97%;实现归母净利润8.06亿元,同比增长36.15%;实现扣非归母净利润7.52亿元,同增32.53%。业绩符合公司前期发布的业绩快报。公司拟向全体股东每10股派发现金股利6.5元(含税),以资本公积向全体股东每10股转增5股。单季度拆分来看,4Q2018实现营业收入13.28亿元,同比增长21.53%;实现归母净利润2.11亿元,同比增长20.01%,实现扣非归母净利润1.86亿元,同比增长18.10%。公司在19年财务预算中预计19年收入与净利润增长区间均位于15%-25%。

 

　　综合毛利率上升1.62个百分点,期间费用率上升0.46个百分点2018年公司综合毛利率为34.00%,较上年同期上升1.62个百分点。其中素金/镶嵌首饰毛利率为19.92%/25.96%,同比分别上升2.76/1.13个百分点。2018年公司期间费用率为13.98%,较上年同期上升0.46个百分点,其中,销售/管理(含研发)/财务费用率分别为10.66%/2.79%/0.54%,较上年同期分别变化-1.05/0.80/0.71个百分点。

 

　　渠道加速拓展,镶嵌饰品维持高增长公司渠道数量维持高增长,全年净增门店651家。分渠道看,公司自营/加盟单店收入同比分别增长11.64%/11.15%,线上收入则同增23.69%。分产品看,镶嵌首饰收入同增33.17%维持高增长,加盟品牌使用费同增26.01%,折射公司素金制品市占率的进一步提升。

 

　　维持盈利预测,维持“增持”评级我们维持对公司19-20年归母净利润分别为9.82/11.63亿元的预测,新增对21年归母净利润预测13.26亿元,公司渠道拓展能力强,有望在行业整合期进一步拓展市占率,维持“增持”评级。

 

　　风险提示:三四线市场空间拓展不达预期,黄金珠宝消费低于预期。